广发证券:债市走牛的基础其实不稳固
日前，广发证券发布的债券策略报告认为，2014年3季度债市走牛的基础其实不稳固。 报告认为，经济开局不利，政策宽松发酵。房地产低迷导致经济开局不利，1季度仅实现7.4的白癜风初期如何医治增长。去年3季度的高基数，导致市场对下半年经济更加悲观。随着国务院对7.5增长目标的强调，全面宽松的政策预期延续升温。经济增速与政策目标之间的差异成为债市走牛的重要支持。 经济运行可能好于预期。政策调解具有释放短时间需求的潜力，房地产市场存在稳定的基础。新的增长气力正在崛起，结构转型和外需稳定是经济安稳的重要支持，经济现实状态好于传统产业链跟踪。季调环比不是判断趋势的可靠基准，2季度可能被低估，而3季度被高估。月，第三次经济普查结果将陆续公布，服务业仍可能带来欣喜，GDP数据将上修。随着定向宽松政策的落实，经济可能经历小的补库存周期。 政策保持"定向宽松、盘活存量"的主基调。货币政策操作两头受压，一方面要压低债务扩大的速度，另一方面又要保持一定范围的资金供给。资金总量扩大存在天花白癜风的症状和医治板，而严重的资金沉淀现象意味着，盘活存量是解决债务问题的重要方向。贷存比调解可能成为下一步定向宽松的手段。 报告认为，资金面保持安稳，风险因素仍存。目前看，银行间资金面仍然保持安稳格局。人民币企稳，欧央行宽松预示着外汇活动风险不大。同业规范并未引致额外资金需求，对流动性影响中性。央行定向为市场提供资金，资金存量保持稳定。一旦3季度经济企稳，利率市场化推动将成为资金面潜伏风险点。 广发证券指出，债市走牛可能暂告段落。进入3季度，经济运行可能超预期，而流动性存在收紧的风险，因此国债收益率延续下行的动力将弱化。而利率市场化推动，将再次抬升要求收益率，从而推动期限利差有所上行。当前，信誉利差处于低位。资金本钱上行，实体融资本钱难下，银行资本压力显现将成为抬升信誉利差的3大因素。